本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）中國人民銀行發(fā)布《中國金融穩定報告（2018）》
（二）中央政治局部署經(jīng)濟工作：有針對性地解決“主要矛盾”
（三） 銀保監會(huì )：前三季度共處置不良貸款1.2萬(wàn)億元
二、行業(yè)訊息
（一）四大AMC風(fēng)險隱患初步顯現
（二）首批民企信用風(fēng)險緩釋?xiě){證落地年內發(fā)行將加速
（三）住房租賃市場(chǎng)遭遇過(guò)度“金融化”
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）中國人民銀行發(fā)布《中國金融穩定報告（2018）》
近日，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩定報告（2018）》，對2017年以來(lái)我國金融體系的穩健性狀況進(jìn)行了全面評估。報告指出，當前和今后一段時(shí)期，影響和威脅全球金融穩定的風(fēng)險因素在增加，特別是全球貿易保護主義抬頭，由美國挑起的經(jīng)貿摩擦，對全球及中國宏觀(guān)經(jīng)濟和金融市場(chǎng)構成負面影響。同時(shí)，美國等主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整也可能引發(fā)全球流動(dòng)性收緊，并對新興市場(chǎng)國家形成外溢效應。國內方面，中國經(jīng)濟金融體系中多年累積的周期性、體制機制性矛盾和風(fēng)險正在水落石出，經(jīng)濟運行中結構性矛盾仍較突出。調整體制機制性因素需要一個(gè)過(guò)程，化解潛在的風(fēng)險隱患需要付出一定成本，任務(wù)依然艱巨。針對經(jīng)濟運行中的邊際變化，要努力實(shí)現穩就業(yè)、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，堅決抓好落實(shí)，處理好穩增長(cháng)、調結構、防風(fēng)險的關(guān)系?？梢灶A期的是，2019年中國宏觀(guān)經(jīng)濟金融政策的前瞻性、靈活性進(jìn)一步提高，協(xié)調性、有效性進(jìn)一步增強，中國金融改革的深度廣度將會(huì )進(jìn)一步拓展，對外開(kāi)放的步伐只會(huì )加快不會(huì )放緩。隨著(zhù)三大攻堅戰特別是防范化解重大風(fēng)險攻堅戰在“穩定大局、統籌協(xié)調、分類(lèi)施策、精準拆彈”基本政策指導下持續推進(jìn)，體制機制性風(fēng)險將會(huì )逐步得到平穩治理和化解，中國宏觀(guān)經(jīng)濟和金融體系的穩健性將會(huì )進(jìn)一步提高，金融穩定運行的基礎將會(huì )更加穩固，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力和風(fēng)險抵御防范能力也將進(jìn)一步增強。
評論：人行金融穩定性報告中關(guān)于國內金融風(fēng)險的論述提到了以下幾個(gè)關(guān)鍵詞：“周期性”、“機制體制矛盾”。顯然人行已經(jīng)認識到中國經(jīng)濟的金融周期已經(jīng)到來(lái)，從微觀(guān)上觀(guān)察就是部分政府面臨的財政懸崖和資本市場(chǎng)的低迷。這種周期性下行的原因則是我國金融體制的內生性矛盾，例如缺乏直接融資渠道、影子銀行等。
（二）中央政治局部署經(jīng)濟工作：有針對性地解決“主要矛盾”
2018年10月31日，中央政治局召開(kāi)會(huì )議，一個(gè)重要議程就是：分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署當前經(jīng)濟工作。這一次會(huì )議仍然“穩”字當頭，還是強調堅持穩中求進(jìn)工作總基調，強調要做好“六穩”工作。會(huì )議分析了當前經(jīng)濟面臨的一些挑戰，得出了一個(gè)重要結論：當前我國經(jīng)濟形勢是長(cháng)期和短期、內部和外部等因素共同作用的結果，提出了一個(gè)總體要求：要高度重視突出矛盾和問(wèn)題，增強預見(jiàn)性，及時(shí)采取對策。一是針對外部環(huán)境的深刻變化、經(jīng)濟下行壓力有所加大，提出“切實(shí)辦好自己的事情”；二是針對“部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難較多”的問(wèn)題，再次提出要堅持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”；三是針對“長(cháng)期積累的風(fēng)險隱患有所暴露”，提出要“促進(jìn)資本市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展”；四是要“繼續積極有效利用外資，維護在華外資企業(yè)合法權益”。這也是“穩外資、穩投資”的題中應有之義；五則針對“一些政策效應有待進(jìn)一步釋放”，提出要“改進(jìn)作風(fēng)，狠抓落實(shí)”。最關(guān)鍵的是“使已出臺的各項政策措施盡快發(fā)揮作用”。
評論：中央政治局會(huì )議對外報告中明確指出經(jīng)濟下行壓力有所加大，這說(shuō)明在對外貿易受阻的情況下，國內投資和貿易并沒(méi)有能夠對沖影響，經(jīng)濟整體下行周期被迫拉長(cháng)。另外國家對于“部分經(jīng)營(yíng)問(wèn)題較多的企業(yè)”也明確了態(tài)度，銀行不良資產(chǎn)確認預計增加。
（三） 銀保監會(huì )：前三季度共處置不良貸款1.2萬(wàn)億元
銀保監會(huì )副主席王兆星在國務(wù)院新聞辦今天舉辦的新聞發(fā)布會(huì )上表示，前三季度，銀保監會(huì )共處置不良貸款達到1.2萬(wàn)億元，同比多處置2300多億元，目前，銀行業(yè)不良貸款仍然控制在2%以?xún)鹊妮^穩定水平。
評論：從報告內容來(lái)看，銀保監會(huì )對于不良資產(chǎn)處置地態(tài)度主要是控制不良貸款率，即將銀行不良貸款率控制在2%以?xún)?。因此在過(guò)去幾年信用擴張、信用惡化地背景下，銀行不良貸款率存在一個(gè)時(shí)滯性地跟進(jìn)，以后將會(huì )處置更多不良貸款以控制不良貸款率。
二、行業(yè)訊息
（一）四大AMC風(fēng)險隱患初步顯現
近年來(lái)，華融、信達、東方、長(cháng)城四家國有金融資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)四家資產(chǎn)管理公司）資產(chǎn)負債規?？焖贁U張，資產(chǎn)負債率高位運行。2014年以來(lái)，四家資產(chǎn)管理公司負債增長(cháng)的年均增速達到30%以上，資產(chǎn)負債率均在85%以上。此外，目前個(gè)別資產(chǎn)管理公司投資業(yè)務(wù)主要集中在房地產(chǎn)、政府融資平臺和基礎設施建設等三個(gè)領(lǐng)域，風(fēng)險集中度高。
評論：人行金融穩定性報告中專(zhuān)門(mén)提到四大AMC存在風(fēng)險。顯然作為經(jīng)濟負反饋斷路器的AMC來(lái)說(shuō)，自身形成風(fēng)險是有違其政治使命的。報告中提到四大AMC的問(wèn)題主要是負債率過(guò)高，并且在基建、房地產(chǎn)領(lǐng)域投資過(guò)度，說(shuō)明其業(yè)務(wù)屬性已經(jīng)從逆周期轉變?yōu)橹行缘捻樐嬷芷诩骖?，這就不能起到風(fēng)險對沖的作用。
（二）首批民企信用風(fēng)險緩釋?xiě){證落地年內發(fā)行將加速
在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì )上，人民銀行副行長(cháng)、國家外匯管理局局長(cháng)潘功勝稱(chēng)，在具體運作上，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具由人民銀行運用再貸款提供部分初始資金，由專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行市場(chǎng)化運作；同時(shí)，選擇中債增信作為初期專(zhuān)業(yè)機構，未來(lái)將進(jìn)一步擴大范圍；另外，鼓勵商業(yè)銀行、證券公司、保險公司以及其他信用增進(jìn)公司等商業(yè)機構，基于商業(yè)原則開(kāi)展類(lèi)似業(yè)務(wù)。
評論：CRM運用的原理是對風(fēng)險發(fā)生的概率進(jìn)行預估，從而對風(fēng)險損失進(jìn)行加權折現表示承受風(fēng)險的合理對價(jià)。利用CRM能夠有效地“緩釋”資本市場(chǎng)信用風(fēng)險，將單一機構面對地集中度風(fēng)險分散到整個(gè)資本市場(chǎng)，和AMC真實(shí)出售、隔離相比是一種更為輕型地對沖策略。
（三）住房租賃市場(chǎng)遭遇過(guò)度“金融化”
當上海的長(cháng)租公寓“寓見(jiàn)公寓”拖欠房東租金、私扣租客房款等事情曝光后，人們才發(fā)現在長(cháng)租公寓背后隱匿著(zhù)巨大的資金池，第三方理財平臺、多家銀行也被牽涉其中，其中的金融風(fēng)險不容小覷。業(yè)內人士表示，“寓見(jiàn)公寓”是房屋租賃行業(yè)“金融化”的典型代表。實(shí)際上，房屋裝修、美容健身等消費領(lǐng)域的“金融化”早已出現過(guò)，風(fēng)險也時(shí)有發(fā)生。怎樣實(shí)現有效的行業(yè)監管，避免政策“頭痛醫頭,腳痛醫腳”，是這些風(fēng)險事件一再向我們揭示的治理急所。對此，華東政法大學(xué)陳岱松教授指出，離開(kāi)了以主營(yíng)業(yè)務(wù)收益為主要盈利來(lái)源的創(chuàng )新都存在很大風(fēng)險。一系列長(cháng)租公寓破產(chǎn)、跑路給市場(chǎng)和政府提了個(gè)醒，有必要盡快導入相應的政策法規，對其進(jìn)行嚴格監管，尤其要避免長(cháng)租公寓運營(yíng)和金融鏈條發(fā)生明顯的對接，以便控制金融風(fēng)險，控制整個(gè)行業(yè)的不良取向。
評論：自從業(yè)內人士披露后，社會(huì )也開(kāi)始關(guān)注長(cháng)租公寓存在地風(fēng)險隱患。目前大多數長(cháng)租公寓項目都存在負債率高的問(wèn)題，這體現在運營(yíng)商在很多不應該放杠桿的領(lǐng)域放杠桿，例如改建裝修、附加服務(wù)等。這些領(lǐng)域若不能形成穩定的現金流，則衍生的金融產(chǎn)品極易產(chǎn)生兌付問(wèn)題。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
