本期要點(diǎn)
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）央行出手！金控公司必須持牌經(jīng)營(yíng)
（二）銀保監針對銀行大額風(fēng)險發(fā)布1號令
（三）財政部：PPP財政承受能力超10%的地區暫停新項目入庫
二、行業(yè)訊息
（一）王占峰華融首秀：企業(yè)文化由“高調”改為“內斂”
（二）華夏銀行不良率連續5年攀升
（三）中國版公募REITs框架浮現，最快下半年試點(diǎn)推出
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）央行出手！金控公司必須持牌經(jīng)營(yíng)
2018年初以來(lái)，監管部門(mén)多次提及“清理規范金融控股集團”；央行行長(cháng)易綱在3月底也直言，少數野蠻生長(cháng)的金融控股集團存在著(zhù)較大風(fēng)險，抽逃資本、循環(huán)注資、虛假注資，以及通過(guò)不正當的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等問(wèn)題比較突出，帶來(lái)跨機構、跨市場(chǎng)、跨業(yè)態(tài)的傳染風(fēng)險。
今日，外媒報道，中國監管機構正在起草金融控股公司管理細則，將首次要求金融控股公司必須獲得中國央行頒發(fā)的金融控股公司牌照，持牌經(jīng)營(yíng)，并滿(mǎn)足資本充足率要求。
另?yè)讨袊鴪蟮?，目前央行金融穩定局正在牽頭制定金控公司管理辦法，辦法將從設置市場(chǎng)準入門(mén)檻、嚴格規范金控公司內部子公司之間的關(guān)聯(lián)交易、強化資本真實(shí)性和充足性要求、規范公司股權結構、大股東與高管任職要求等方面明確相關(guān)規定。
尤為值得注意的是，民營(yíng)金控將是金控公司管理辦法的重點(diǎn)規范和監管的對象。
彭博新聞社報道稱(chēng)，不愿具名知情人士表示，部分旗下?lián)碛锌鐑蓚€(gè)金融行業(yè)的機構，例如螞蟻金服，必須向中國央行申請金融控股公司牌照。適用新要求的機構應還包括中信集團、光大集團等金融控股公司。
該知情人士稱(chēng)，為實(shí)現穿透監管，管理細則將要求金融控股公司控制下屬子公司的層級，集團架構不能過(guò)于復雜，并對集團內部交易進(jìn)行約束；細則將提出有關(guān)資本充足率要求，相關(guān)監管細則仍在擬定中，尚未最終確定，并需報國務(wù)院批準。
評論：金控平臺是金融機構綜合經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)物，為應對綜合經(jīng)營(yíng)衍生的監管套利，我國金融監管體系進(jìn)行了相應的改革，因此針對金控平臺的專(zhuān)項監管也隨之落地。
設置金控平臺監管的目的是為了防止同一控制下的金融機構間利用平臺母公司規避監管，實(shí)現監管套利，從事不合規業(yè)務(wù)。因此在設置金控平臺監管細則時(shí)一方面要注意金控平臺的組織架構，防止過(guò)于復雜的結構增加監管難度，另一方面要制約平臺子公司之間的關(guān)聯(lián)交易，防止關(guān)聯(lián)交易中隱瞞不合規業(yè)務(wù)。
（二）銀保監針對銀行大額風(fēng)險發(fā)布1號令
銀保監近期發(fā)布了1號令針對銀行大額風(fēng)險進(jìn)行了監管部署，具體監管意見(jiàn)如下。
對商業(yè)銀行投ABS影響較大，穿透做逐一授信的成本高，不穿透就算匿名，有額度限制。
商業(yè)銀行應使用穿透方法，將資產(chǎn)管理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為交易對手，并將基礎資產(chǎn)風(fēng)險暴露計入該交易對手的風(fēng)險暴露。對于風(fēng)險暴露小于一級資本凈額0.15%的基礎資產(chǎn)，如果商業(yè)銀行能夠證明不存在人為分割基礎資產(chǎn)規避穿透要求等監管套利行為，可以不使用穿透方法，但應將資產(chǎn)管理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本身作為交易對手，并視同非同業(yè)單一客戶(hù)，將基礎資產(chǎn)風(fēng)險暴露計入該客戶(hù)的風(fēng)險暴露。
商業(yè)銀行能夠證明確實(shí)無(wú)法識別基礎資產(chǎn)并且不存在監管套利行為的，可以不使用穿透方法，但應區分以下兩種情況：對于所有投資金額不小于一級資本凈額0.15%的產(chǎn)品，商業(yè)銀行應設置唯一的匿名客戶(hù)，并將其視同非同業(yè)單一客戶(hù)，將所有產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)風(fēng)險暴露計入匿名客戶(hù)。對于單個(gè)投資金額小于一級資本凈額0.15%的產(chǎn)品，商業(yè)銀行應將產(chǎn)品本身作為交易對手，并視同非同業(yè)單一客戶(hù)，將基礎資產(chǎn)風(fēng)險暴露計入該客戶(hù)的風(fēng)險暴露。
新規自7月1日起施行，對于超標的商業(yè)銀行設置過(guò)渡期，最長(cháng)三年。
正式稿對于單個(gè)投資金額小于一級資本凈額0.15%的產(chǎn)品，給予一定的豁免，這對一級資本充足的大行相當有優(yōu)勢。
評論：相比較征求意見(jiàn)稿，正式稿對銀行大額風(fēng)險的認定作出了細化指導，對使用穿透方法的情景作出了明確界定，使得整個(gè)監管條例更具有可操作性。
指導意見(jiàn)的核心精神在于將銀行的交易對手和標的資產(chǎn)穿透認定到最終負債人，因此對風(fēng)險項目的融資不再能夠通過(guò)銀行同業(yè)交易來(lái)掩飾。對于不愿暴露底層交易的行為將會(huì )認定為匿名客戶(hù)交易，并且對該類(lèi)交易界定額度邊界以鎖定風(fēng)險?？偟膩?lái)說(shuō)銀行大額風(fēng)險在穿透認定的背景下正在逐步暴露，經(jīng)營(yíng)激進(jìn)的銀行或許會(huì )被迫縮表，相應的經(jīng)營(yíng)穩健的銀行則能夠獲得比較優(yōu)勢。
（三）財政部：PPP財政承受能力超10%的地區暫停新項目入庫
5月4日，財政部金融司發(fā)布《筑牢PPP項目財政承受能力10%限額的“紅線(xiàn)” ——PPP項目財政承受能力匯總分析報告》，其中提到：我們將堅守規范運作的底線(xiàn)，嚴控財政承受能力10%的紅線(xiàn)，重點(diǎn)做好以下工作：一是完善財政承受能力論證制度。優(yōu)化支出測算公式，細化參數取值方法，確保支出責任統計范圍全覆蓋。對報告缺失或信息不全的項目，將予以清退。二是加快建立PPP項目財政支出責任監測預警體系。完善項目庫功能，實(shí)現支出責任數據的多點(diǎn)錄入、實(shí)時(shí)更新和自動(dòng)提取。對支出占比7-10%的地區進(jìn)行風(fēng)險提示，對超過(guò)10%限額的地區暫停新項目入庫。
評論：地方政府PPP舉債規模不超過(guò)財政承受能力的10%，該規定其背后的邏輯對地方政府舉債有著(zhù)深遠的影響。事實(shí)上過(guò)去地方政府舉債是基于政府信用的，甚至還有著(zhù)政府行政干預銀行的風(fēng)險存在。如今對PPP等直接融資渠道，國家限制了這種信用舉債的行為，轉而推行基于現金流測算的舉債方式，要求地方政府量入為出，較舊模式更加穩健。
二、行業(yè)訊息
（一）王占峰華融首秀：企業(yè)文化由“高調”改為“內斂”
2018年5月7日，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司召開(kāi)全系統員工會(huì )議。這是王占峰就任中國華融黨委書(shū)記后的首次全員大會(huì )。早9點(diǎn)，中國華融總部各部門(mén)、分公司、子公司的全體員工通過(guò)現場(chǎng)參與或視頻會(huì )議的形式聽(tīng)取了中國華融黨委書(shū)記王占峰的重要講話(huà)。
值得一提的是，在提及企業(yè)精神時(shí)，王占峰強調，企業(yè)文化由高調張揚轉向“內斂”。換言之，將糾正過(guò)去激進(jìn)的做事風(fēng)格，改為“穩健合規”。會(huì )議中，王占峰著(zhù)重強調了“五敬畏”——敬畏組織、敬畏法紀、敬畏權利、敬畏監管、敬畏市場(chǎng)。
會(huì )議要求，公司上下要切實(shí)做到“兩個(gè)回歸”：
一是在業(yè)務(wù)發(fā)展上回歸本源，聚焦不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主業(yè)，調整發(fā)展方式和業(yè)務(wù)模式，全力以赴做好重點(diǎn)風(fēng)險的防范和化解，切實(shí)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力。
二是在思想行動(dòng)上回歸初心，在政治思想、工作制度、工作紀律、工作作風(fēng)上，回歸到黨章黨規以及法律法規對黨員和個(gè)人行為的基本要求上來(lái)。
會(huì )議還表示，要徹底轉變發(fā)展理念，實(shí)現公司高質(zhì)量發(fā)展，要由簡(jiǎn)單追求高速度轉向增強可持續發(fā)展能力，由片面追求規模擴張轉向提升公司核心競爭力，由盲目追求高調張揚轉向建設務(wù)實(shí)內斂的企業(yè)文化。
對于今后的工作安排，新一屆黨委表示：
一是要全面加強黨的領(lǐng)導，把黨的領(lǐng)導切實(shí)貫徹到公司治理全過(guò)程，深化體制機制改革，建設風(fēng)清氣正的政治生態(tài)和穩健合規的企業(yè)文化。
二是要做實(shí)項目風(fēng)險排查，強化項目日常管理，依法合規防范化解風(fēng)險。
三是要加強資金統籌安排，強化流動(dòng)性管控。
四是要徹底轉變經(jīng)營(yíng)理念，堅定不移做強主業(yè)，調整經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式，規范開(kāi)展各項業(yè)務(wù)。
五是嚴格落實(shí)監管要求，加大問(wèn)題整改力度，內部管理做到規范化、程序化、精細化、陽(yáng)光化。
六是要做好專(zhuān)項工作，嚴格遵守各項紀律。
七是要加強干部隊伍建設，提升員工能力素質(zhì)。
評論：華融作為我國AMC的龍頭企業(yè)和上市公司，對于不良資產(chǎn)行業(yè)具有深遠的影響力，此次換帥不僅會(huì )重塑華融，也會(huì )影響整個(gè)AMC行業(yè)的發(fā)展趨勢。
王占峰書(shū)記（未來(lái)有可能提名董事長(cháng)）提出的穩健合規的業(yè)務(wù)風(fēng)格和五個(gè)敬畏的公司文化，意圖糾正過(guò)去過(guò)于激進(jìn)的業(yè)務(wù)模式以及延伸出來(lái)的浮躁的公司文化。王書(shū)記同時(shí)要求公司做到“兩個(gè)回歸”，一手抓業(yè)務(wù)回歸本源，一手抓人員服從領(lǐng)導，從兩個(gè)層面扭轉公司的錯誤發(fā)展方向。
分析華融資產(chǎn)的工作安排不難發(fā)現，經(jīng)歷了過(guò)去一段時(shí)間的激進(jìn)發(fā)展，華融已經(jīng)積累了一些風(fēng)險資產(chǎn)，并且對公司流動(dòng)性產(chǎn)生了不利影響，因此才突出強調風(fēng)險排查和流動(dòng)性管控?；谝陨戏治?，華融未來(lái)的業(yè)務(wù)態(tài)度很可能從批量拿包轉為集中處置，因此不良資產(chǎn)二級流轉市場(chǎng)的供給將會(huì )增加，資產(chǎn)包價(jià)格將會(huì )下行。
（二）華夏銀行不良率連續5年攀升
2018年一季報顯示，截至3月31日，華夏銀行的不良貸款率為1.76%，與上年末持平，略?xún)?yōu)于浦發(fā)銀行、張家港行、江陰銀行。
雖然不良貸款率較上年末未發(fā)生增長(cháng)，但其關(guān)注類(lèi)貸款規模仍在擴大，不良攀升壓力猶存。
根據財報，截至3月31日，華夏銀行的關(guān)注類(lèi)貸款余額為689.22億元，占比為4.64%，較上年末增長(cháng)了0.04%。
所謂關(guān)注類(lèi)貸款，是指盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對償還產(chǎn)生不利影響的因素，如這些因素繼續下去，借款人的償還能力受到影響，也就是說(shuō)可能劣變?yōu)椴涣假J款。
值得注意的是，此前華夏銀行的不良貸款率已經(jīng)連續5年不斷攀升。具體來(lái)看，2012年至2017年，截至每年年末，華夏銀行的不良貸款率分別為0.88%、0.9%，1.09%、1.52%、1.67%、1.76%。
而根據原銀監會(huì )提供的數據，截至2017年末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.71萬(wàn)億元，不良貸款率1.74%，關(guān)注類(lèi)貸款余額3.41萬(wàn)億元，關(guān)注率貸款率3.49%。這也意味著(zhù)截至2017年末，華夏銀行的不良貸款率高于行業(yè)平均值。
與不良率相伴隨的是撥備覆蓋率，截至今年3月31日，華夏銀行的撥備覆蓋率為159.11%，接近于120%至150%的監管警戒區域。
評論：華夏銀行不良貸款率從2012年的0.88%升至2017年的1.76%，其走勢基本符合我國銀行業(yè)不良貸款率的大致走勢，而且1.76%的不良貸款率在銀行業(yè)橫向比較也屬于中位水平，因此華夏銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不好但也不能說(shuō)是危險。
從不良資產(chǎn)生成的角度觀(guān)察，截至一季度，華夏銀行的關(guān)注類(lèi)貸款余額增長(cháng)0.04%，達到4.64%。較低的關(guān)注類(lèi)貸款生成速率表明華夏銀行潛在不良資產(chǎn)生成速度正在下降，而較高的關(guān)注類(lèi)貸款存量表明未來(lái)華夏銀行有動(dòng)機處置現有的不良資產(chǎn)。因此綜合分析下可知華夏銀行不良貸款增長(cháng)可能在未來(lái)幾年里達到拐點(diǎn)。
（三）中國版公募REITs框架浮現，最快下半年試點(diǎn)推出
我國租賃住房資產(chǎn)證券化正在加速推進(jìn)，目前各房地產(chǎn)企業(yè)、資管機構正在紛紛研究貯備并推出相關(guān)項目。而國內資產(chǎn)證券化（ABS）市場(chǎng)的成熟和基本制度的逐步完善，也使得中國版公募房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的推出時(shí)間越來(lái)越近。有業(yè)內人士指出，從時(shí)間上看，有望今年下半年或明年在長(cháng)租公寓以及基礎設施領(lǐng)域率先試點(diǎn)推出，基本框架很可能是不動(dòng)產(chǎn)證券投資基金加ABS的模式。未來(lái)的不動(dòng)產(chǎn)公募基金的類(lèi)型可參照鵬華前海萬(wàn)科REITs基金，大概率是封閉式混合型證券投資基金。
評論：雖然之前我國REITs發(fā)展較為緩慢，但是隨著(zhù)土地規劃的限制放開(kāi)，以及國家在市場(chǎng)機制上的工作，我國公募版的REITs已經(jīng)逐步成型。伴隨著(zhù)鼓勵租房的相關(guān)政策，我國公募REITs可能以租賃資產(chǎn)為突破口。
結合考慮國家限制地產(chǎn)商從銀行間接融資以及鼓勵REITs的資本市場(chǎng)直接融資，不難發(fā)現國家正在銀行資金和風(fēng)險從區域局部分散至整個(gè)資本市場(chǎng)，以此來(lái)規避地方企業(yè)綁架地方銀行之類(lèi)的事件發(fā)生，充分利用資本市場(chǎng)的深度和廣度來(lái)稀釋風(fēng)險。
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