本期要點(diǎn)

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）逾期90天以上貸款全進(jìn)“不良” 大行股份行月底達標

（二）風(fēng)險劍指銀行業(yè)，農商行不良率跨越3%

（三）國資委：已制定央企降杠桿、減負債、控風(fēng)險意見(jiàn)

二、行業(yè)訊息

（一）中國華融召開(kāi)分公司主業(yè)發(fā)展專(zhuān)題會(huì )議

（二）2018年償還量將破萬(wàn)億，四類(lèi)債券風(fēng)險需警惕

（三）全國地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金在渝設立

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）逾期90天以上貸款全進(jìn)“不良” 大行股份行月底達標

根據媒體消息，最新的政策口徑是，屬于銀保監會(huì )直管的國有銀行和股份制銀行要求在6月30日之前，“一刀切”將全部逾期90天以上的貸款計入不良；屬于地方銀監局管理的地方法人銀行則獲得一定的緩沖期限，按各地實(shí)際情況，有些地方銀行甚至可以延期到明年達標。“確實(shí)是有這個(gè)要求，主要是國有銀行和股份行這個(gè)月底要全部計入不良，我們是銀監局在部署要求，時(shí)間期限會(huì )長(cháng)一點(diǎn)，但壓力也不小。”中部地區一家大型城商行負責人說(shuō)。

受訪(fǎng)業(yè)內人士稱(chēng)，實(shí)際上從去年底開(kāi)始，原銀監會(huì )的政策口徑就是要求銀行體現真實(shí)的不良暴露情況，并將其納入監管評級。

“按照監管的要求，2017年底的不良真實(shí)暴露情況要納入監管評級，也就是說(shuō)，2017年末監管評級時(shí)采納的銀行資產(chǎn)質(zhì)量數據以‘逾期90天以上貸款’、‘不良貸款余額’孰高為準。”

一位華南地區農商行計財部負責人表示，“我們行是在去年年中就已經(jīng)內部發(fā)文，逾期90天以上貸款要全部納入不良，在財報上也是這樣體現的。”

資深財務(wù)人士表示，對不良貸款偏離度高于100%的銀行而言，新的監管要求無(wú)疑將對當期利潤造成影響。

“偏離度在110%以?xún)冗€相對好辦，對利潤的影響不會(huì )太大，但部分上市銀行的不良貸款偏離度是超過(guò)130%的，這些銀行壓力相對較大。”一位資深金融業(yè)審計師表示。

評論：目前銀保監正在全面細化不良資產(chǎn)計量口徑，事實(shí)銀行間的競爭已經(jīng)從規模競爭、盈利競爭轉向質(zhì)量競爭，過(guò)去銀行賴(lài)以生存的高杠桿正在產(chǎn)生負效應，有可能會(huì )侵蝕銀行的利潤水平。從結構上來(lái)看，過(guò)去業(yè)務(wù)保守，風(fēng)控先進(jìn)的機構在監管趨嚴的背景下估值將會(huì )相對提升，逐步擠出業(yè)務(wù)激進(jìn)，風(fēng)控薄弱的機構。

（二）風(fēng)險劍指銀行業(yè)，農商行不良率跨越3%

盡管銀行的不良在逐漸企穩，但管理層對不良的監管仍在加強。

據報道，針對不良的政策口徑將進(jìn)一步收緊，對屬于銀保監會(huì )直管的國有銀行和股份制銀行要求在2018年6月30日之前，“一刀切”將全部逾期90天以上的貸款計入不良；而屬于地方銀監局管理的地方法人銀行則獲得一定的緩沖期限，按各地實(shí)際情況，有些地方銀行甚至可以延期到2019年達標。

這樣的政策可以有助于銀行將不良風(fēng)險釋放，逐步提高銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。那么整個(gè)銀行業(yè)的不良情況如何？

在《投資者報》制作的《百家銀行競爭力體檢報告》統計中，截至5月31日，發(fā)布的159家銀行年報中，2017年不良貸款率同比增幅11%?72%的銀行就有9家，其中城商行的數量略高于農商行；若單以不良率高低判斷，墊底的最后七名均為農商行。

評論：我國農信系統的不良率一直高于其他類(lèi)型的銀行，從上市銀行的角度觀(guān)察，資產(chǎn)質(zhì)量墊底的銀行均為農商行，況且能夠上市的農商行在農信系統內屬于資產(chǎn)尚優(yōu)的部分，因此農信系統的資產(chǎn)質(zhì)量更加薄弱，多數集中在尾部。

（三）國資委：已制定央企降杠桿、減負債、控風(fēng)險意見(jiàn)

6月7日，相關(guān)媒體報道稱(chēng)，目前國務(wù)院國資委已經(jīng)制定了中央企業(yè)降杠桿、減負債、控風(fēng)險的指導意見(jiàn)，并明確到2020年前中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率要再下降2個(gè)百分點(diǎn)。

對于本輪國企改革來(lái)說(shuō)，央企、國企去杠桿始終是一個(gè)繞不開(kāi)的待解決問(wèn)題。隨著(zhù)改革的進(jìn)一步推進(jìn)，去年央企、國企去杠桿已然取得一定成效。截至2018年3月份，央企平均資產(chǎn)負債率65.9%，較年初下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，大多數企業(yè)的資產(chǎn)負債率比年初有所下降，近三分之一企業(yè)資產(chǎn)負債率比年初下降超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。

評論：我國銀行系統對國企的信用認知包含的政府的信用背書(shū)，因此對其授信水平實(shí)質(zhì)上高于其市場(chǎng)化定價(jià)，這導致了國企較高的負債率。如果國企的實(shí)際資金需求低于銀行授信，同時(shí)盈利渠道有限，就很有可能引起杠桿過(guò)高的問(wèn)題。當然央企去杠桿的過(guò)程有可能會(huì )削弱財政政策的放大效應，這對我國的GDP擴張會(huì )產(chǎn)生不利影響。

二、行業(yè)訊息

（一）中國華融召開(kāi)分公司主業(yè)發(fā)展專(zhuān)題會(huì )議

2018年6月7日，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司召開(kāi)分公司主業(yè)發(fā)展專(zhuān)題會(huì )議，堅決落實(shí)中國銀保監會(huì )黨委決策部署，學(xué)習傳達銀保監會(huì )重要指示和監管要求，研究轉型路徑，部署下一階段工作，齊心協(xié)力，打造“新華融”。

會(huì )議強調，要牢固樹(shù)立“四個(gè)意識”，提高政治站位，切實(shí)將思想統一到黨的十九大精神上來(lái)，統一到銀保監會(huì )黨委工作部署上來(lái)，統一到公司黨委工作要求上來(lái)。要堅決貫徹落實(shí)銀保監會(huì )監管要求和郭樹(shù)清主席關(guān)于“相對集中、聚焦主業(yè)”的指示精神，轉變發(fā)展方式，回歸主業(yè)，將公司業(yè)務(wù)發(fā)展拉回到正常軌道。

會(huì )議表示，要始終緊扣“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革”三項任務(wù)，發(fā)揮好不良資產(chǎn)主業(yè)主力軍、主戰場(chǎng)作用，堅定不移地發(fā)展不良資產(chǎn)主業(yè)和與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，堅決不做不利于主業(yè)發(fā)展的業(yè)務(wù)，確保公司各項業(yè)務(wù)始終符合金融資產(chǎn)管理公司的功能定位。要加大對不良資產(chǎn)主業(yè)的投入，下決心在資源統籌、人才培育、績(jì)效考核等方面加大對主業(yè)的引導和支持，心無(wú)旁騖地抓好主業(yè)經(jīng)營(yíng)，實(shí)現自身高質(zhì)量發(fā)展。

評論：華融領(lǐng)導層變更后，由于黨委書(shū)記來(lái)自原銀保監系統，因此華融在公司戰略層面將會(huì )和銀保監產(chǎn)生更強的互動(dòng)，這種互動(dòng)可能成為銀保監向AMC市場(chǎng)傳導信號的重要載體。解讀華融分公司會(huì )議精神，不難發(fā)現華融將會(huì )在未來(lái)較長(cháng)的時(shí)間內，在各分公司層面聚焦主業(yè)，這對各地方AMC產(chǎn)生了直接沖擊，前端收購折扣縮水的情況下，后端價(jià)值挖掘的重要性越加凸顯。

（二）2018年償還量將破萬(wàn)億，四類(lèi)債券風(fēng)險需警惕

隨著(zhù)去杠桿的推進(jìn)，今年公司債和企業(yè)債發(fā)行規模下降較快。而前幾年的大量發(fā)行，也使得今年迎來(lái)兌付小高峰。在剛性?xún)陡侗淮蚱?，信用債違約頻頻再現等多重壓力下，今年債券市場(chǎng)的幾點(diǎn)變化值得關(guān)注。以公司債和企業(yè)債總體來(lái)看，Wind數據顯示，2015年兩者合計發(fā)行了1182只，總發(fā)行規模為1.37萬(wàn)億元；2016年出現了爆發(fā)式增長(cháng)，全年合計發(fā)行2756只，總規模達3.37萬(wàn)億，較2016年發(fā)行金額增長(cháng)146%，也是近幾年的最高峰。隨著(zhù)政策的趨緊，2017年公司債和企業(yè)債發(fā)行重新回歸1萬(wàn)多億的水平，較2016年大幅下降，微高于2015年。

今年政策去杠桿依舊，2018年5個(gè)多月里，公司債和企業(yè)債合計發(fā)行663只，金額0.64萬(wàn)億。按照往年的月發(fā)行速度，前低中高到年底再走低的趨勢來(lái)看，今年這兩類(lèi)債券合計發(fā)行也將超過(guò)1萬(wàn)多億，和去年體量相當，保持平穩。

雖然總體上后期償還風(fēng)險在上升，但債券違約風(fēng)險并不大，最終形成違約的仍是極少數公司。Wind數據顯示，自2014年開(kāi)始至今，5個(gè)自然年，信用債違約事件有173起，其中部分發(fā)行人資金困難，出現連續的多次違約。具體來(lái)看，2014年較少，僅有6起債券違約事件，隨后2015年有所上升，到2016年達到高點(diǎn)，全年違約事件達77起，但2017年大幅回落。目前2018年還未過(guò)半已經(jīng)出現了21只信用債違約，全年預計超過(guò)40只，和去年相差不大。

評論：我國放杠桿的邊際效用正在不斷減弱，在這期間資金管理較弱的發(fā)債主體容易產(chǎn)生財務(wù)困難，但是實(shí)際上違約的企業(yè)數量較少。這其中的邏輯在于地方政府對當地企業(yè)，尤其是國有企業(yè)的保護意識較強，因此違約事件發(fā)生后往往都能通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金等形式暫時(shí)化解，但是必須指出效益較弱的企業(yè)需要充分認定后堅決退出市場(chǎng)，否則市場(chǎng)資金占用問(wèn)題得不到解決，經(jīng)濟轉型動(dòng)力將會(huì )短缺，最終形成負反饋循環(huán)，不利于經(jīng)濟可持續發(fā)展。

（三）全國地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金在渝設立

6月3日，在中國銀保監會(huì )的指導和推動(dòng)下，重慶渝康公司聯(lián)合山東金融資產(chǎn)管理公司，組織召開(kāi)了地方國有AMC高層圓桌會(huì )議，全國23家地方國有AMC來(lái)渝參會(huì )，部分企業(yè)聯(lián)合發(fā)起設立了地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金，首期母基金規模100億元，旨在充分發(fā)揮地方國有AMC的職能定位和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，整合各家資金、資源、政策和技術(shù)力量，協(xié)同服務(wù)各省市供給側結構性改革，防范化解區域金融風(fēng)險，支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。

在規模運作方面，地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金將按照開(kāi)放性、自愿性、逐步擴增的原則，“十三五”期間組建首期母基金總規模100億元，再通過(guò)各地方國有AMC的優(yōu)勢吸引金融資本、社會(huì )資本、產(chǎn)業(yè)資本、境外資本，撬動(dòng)形成500億元左右的投資。在基金投向方面，地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金將通過(guò)對國有、金融、非金的風(fēng)險、問(wèn)題或低效資產(chǎn)的收購處置，重組整合一批國有企業(yè)問(wèn)題資產(chǎn)、收購處置一批金融風(fēng)險資產(chǎn)、盤(pán)活增值一批非公低效資產(chǎn)，進(jìn)一步服務(wù)供給側結構性改革、國資國企改革和金融體制改革。

評論：地方AMC之間的協(xié)同發(fā)展是行業(yè)的大勢所趨，也是必然選擇。發(fā)展較先的地方AMC面臨省內市場(chǎng)規模瓶頸，發(fā)展靠后的地方AMC則缺乏資金和處置技術(shù)，因此各地AMC合作協(xié)同能夠相互取長(cháng)補短，實(shí)現地方AMC整體實(shí)力的提升。此次設立的基金還創(chuàng )新性的突出對非金風(fēng)險的收購處置，這意味著(zhù)未來(lái)AMC將逐步從圍繞銀行轉向圍繞企業(yè)，其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的使命越加凸顯。