本期要點(diǎn)

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）央行：優(yōu)化結構性政策，把握好去杠桿力度

（二）銀保監會(huì )令2018年第4號《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法》

（三）監管點(diǎn)名四大變相“現金貸”業(yè)務(wù)

二、行業(yè)訊息

（一）渝康公司與五家金融機構洽談債轉股落地工作

（二）王占峰先生當選中國華融新一任董事長(cháng)

（三）供求關(guān)系生變 不良資產(chǎn)買(mǎi)家“退潮”

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）央行：優(yōu)化結構性政策，把握好去杠桿力度

6月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2018年第二季度（總第81次）例會(huì )在北京召開(kāi)。

會(huì )議分析了國內外經(jīng)濟金融形勢。會(huì )議認為，當前我國經(jīng)濟基本面良好，經(jīng)濟增長(cháng)保持韌性，總供求總體平衡，增長(cháng)動(dòng)力加快轉換。內需對經(jīng)濟的拉動(dòng)不斷上升，外貿依存度顯著(zhù)下降，應對外部沖擊的能力增強。穩健中性的貨幣政策取得了較好成效，結構性去杠桿穩步推進(jìn)，金融風(fēng)險防控成效初顯，金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度較為穩固。國內經(jīng)濟金融領(lǐng)域的結構調整出現積極變化，但仍存在一些深層次問(wèn)題和突出矛盾，國際經(jīng)濟金融形勢更加錯綜復雜，面臨一些嚴峻挑戰和不確定性。

會(huì )議指出，要繼續密切關(guān)注國際國內經(jīng)濟金融走勢，加強形勢預判和前瞻性預調微調。穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕，引導貨幣信貸及社會(huì )融資規模合理增長(cháng)。繼續深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀(guān)審慎政策雙支柱調控框架，疏通貨幣政策傳導渠道。按照深化供給側結構性改革的要求，優(yōu)化融資結構和信貸結構，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力。主動(dòng)有序擴大金融對外開(kāi)放，增強金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。

會(huì )議強調，要以習近平新時(shí)代中國特色社會(huì )主義經(jīng)濟思想為指導，認真貫徹落實(shí)黨的十九大和政府工作報告精神，繼續按照黨中央、國務(wù)院的決策部署，堅持穩中求進(jìn)工作總基調，綜合運用多種貨幣政策工具，把握好結構性去杠桿的力度和節奏，促進(jìn)經(jīng)濟平穩健康發(fā)展，穩定市場(chǎng)預期，打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰，守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。

評論：近期央行在貨幣政策的把控力度較過(guò)去明顯寬松，例如7000億降準，雖然定向在“債轉股”，但是其對金融市場(chǎng)卻有著(zhù)整體沖擊。27日央行提出金融防控風(fēng)險”初見(jiàn)成效“，意指金融部門(mén)去杠桿力度將不會(huì )進(jìn)一步加強，而維持現有力度或較為溫和。此外會(huì )議還提出”加強形勢預判和前瞻性預調微調“，這也印證了貨幣政策轉向的信號。最后”優(yōu)化融資結構和信貸結構“則說(shuō)明下一步工作的重點(diǎn)將是結構性調整，部分行業(yè)將繼續面臨去杠桿，而其他行業(yè)則逐步寬松。

（二）銀保監會(huì )令2018年第4號《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法》

近日，銀保監會(huì )以規章的形式，正式發(fā)布了《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）?！掇k法》積極貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（國發(fā)〔2016〕54號）和《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權轉股權的指導意見(jiàn)》工作要求，立足于規范金融資產(chǎn)投資公司業(yè)務(wù)行為，推動(dòng)提高債權轉股權（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“債轉股”）效率，切實(shí)防范金融風(fēng)險。

金融資產(chǎn)投資公司應由商業(yè)銀行作為主要股東發(fā)起設立。注冊資本應當為一次性實(shí)繳貨幣資本，最低限額為100億元人民幣或等值自由兌換貨幣。

金融資產(chǎn)投資公司全年債轉股及相關(guān)業(yè)務(wù)占比或者主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比原則上不應低于總業(yè)務(wù)或者總收入的50%。

與債轉股業(yè)務(wù)相關(guān)的融資渠道有依法依規面向合格投資者募集資金，發(fā)行私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品支持實(shí)施債轉股；發(fā)行金融債券；通過(guò)債券回購、同業(yè)拆借、同業(yè)借款等方式融入資金；

評論：金融資產(chǎn)投資公司（AIC）和金融資產(chǎn)管理公司（AMC）在投資標的上相同，然而在后端處置上則有所不同：AIC被限定在主營(yíng)債轉股業(yè)務(wù)，而AMC則有多種處置手段可以選擇，因此后端上AMC更加靈活。然而不可忽視的是，AIC由于和銀行集團同根同源，因此在前端收包過(guò)程中較有優(yōu)勢，AMC在收包的量和價(jià)都不具有優(yōu)勢。

（三）監管點(diǎn)名四大變相“現金貸”業(yè)務(wù)

2017年，國內現金貸受到全面整治。近期監管方面指出，因一些群體的借貸消費習慣，小額貸款的需求并未減少，仍有不少平臺鋌而走險，將“現金貸”改頭換面重新包裝以逃避監管。對此，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì )與互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專(zhuān)項整治工作小組辦公室日前指出，部分平臺通過(guò)手機回租違規放貸、強行搭售會(huì )員服務(wù)和商品變相抬高利率，故意致借款人逾期，以及虛假購物再轉賣(mài)放貸等手段，逃避監管，變相開(kāi)展“現金貸”業(yè)務(wù)。業(yè)內人士普遍認為，行業(yè)亟須完善法律法規，能讓民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)金融規范化，對放貸主體、放貸行為、利率形成清晰的標準，使打擊越過(guò)紅線(xiàn)的行為有法可依，更好地保護金融消費者的合法權益。

評論：監管層點(diǎn)名部分現金貸平臺，在監管高壓的態(tài)勢下，繼續變相開(kāi)展業(yè)務(wù)，給行業(yè)環(huán)境造成了負面影響，給其他市場(chǎng)參與者做出了不好的示范效應，因此在近期監管層點(diǎn)名數種變種模式，給市場(chǎng)以警示。事實(shí)上監管層的關(guān)注對應著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)向的轉變，過(guò)去我們都認為網(wǎng)貸平臺風(fēng)險積聚，但”狼來(lái)了“的說(shuō)法卻在近期才落地，上周60家網(wǎng)貸平臺風(fēng)險集中爆發(fā)，這說(shuō)明資金面緊張的趨勢在金融鏈條的末端凸顯，網(wǎng)貸平臺作為承壓端未來(lái)將有更多機構需要整改。

二、行業(yè)訊息

（一）渝康公司與五家金融機構洽談債轉股落地工作

6月28日，重慶渝康公司副總經(jīng)理夏杉主持召開(kāi)會(huì )議，與中信銀行重慶分行、招商銀行重慶分行、華夏銀行重慶分行、民生銀行重慶分行、西證創(chuàng )新投資公司等相關(guān)負責人一道，就如何用好央行降準支持債轉股項目政策進(jìn)行了深入座談。

夏杉副總經(jīng)理對各家機構的到訪(fǎng)表示歡迎，同時(shí)，回顧了各機構與渝康公司已簽署的市場(chǎng)化債轉股基金等的多方位合作，詳細分享了渝康公司參與的西昌礦業(yè)債轉股、中國中鐵債轉股等案例。渝康基金有關(guān)負責人向各機構介紹了市場(chǎng)化債轉股落地情況報告以及針對本次央行降準對債轉股工作推動(dòng)的分析建議。

針對本次降準以及渝康公司的分析建議，各機構紛紛發(fā)言，對于渝康公司提出的部分創(chuàng )新建議表達了充分認可，對推動(dòng)市場(chǎng)化債轉股的落地工作提出了好的思路建議，各機構將盡快充分研判，形成方案加快落地。 

中信銀行重慶分行投行部、招商銀行重慶分行投行部、華夏銀行重慶分行金融市場(chǎng)部、民生銀行重慶分行投行部、西證創(chuàng )新投資公司和渝康基金公司等相關(guān)負責人參加了座談。

評論：金融資產(chǎn)投資公司（AIC）的落地給金融資產(chǎn)管理公司（AMC）產(chǎn)生了很大的震動(dòng)，雖然AMC也可以開(kāi)展債轉股，但是政策上已經(jīng)將AIC作為主力機構，并輔以7000億的降準支持。然而政策上要求AIC的設立門(mén)檻較高，沒(méi)能夠參與市場(chǎng)的銀行業(yè)機構正積極尋求和AMC的業(yè)務(wù)合作，這或許是一個(gè)創(chuàng )新突破的機會(huì )。

（二）王占峰先生當選中國華融新一任董事長(cháng)

2018年6月29日，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司召開(kāi)2018年第三次臨時(shí)股東大會(huì )，本次股東大會(huì )選舉王占峰先生、李欣女士為公司執行董事。股東大會(huì )之后，公司召開(kāi)第二屆董事會(huì )第十四次會(huì )議，經(jīng)全體董事一致同意，選舉王占峰先生為公司第二屆董事會(huì )董事長(cháng)。

王占峰先生現年51歲，博士研究生，2018年4月起擔任中國華融黨委書(shū)記。曾任中國人民銀行青島市中心支行黨委委員、副行長(cháng)；原中國銀監會(huì )青島監管局籌備組成員、黨委委員、副局長(cháng)，原中國銀監會(huì )合作金融機構監管部副主任，山西監管局黨委書(shū)記、局長(cháng)，廣東監管局黨委書(shū)記、局長(cháng)。

根據公司《章程》相關(guān)規定，王占峰先生擔任董事長(cháng)期間，將行使公司法定代表人職權，并擔任董事會(huì )戰略發(fā)展委員會(huì )主任。王占峰先生的董事長(cháng)任期自中國銀行保險監督管理委員會(huì )核準其執行董事任職資格之日開(kāi)始計算，至下一屆董事會(huì )選舉產(chǎn)生時(shí)止。

評論：華融換帥后王占峰叢廣東省銀監局調任華融，擔任華融黨委書(shū)記一職，期間會(huì )見(jiàn)了華融的外部股東，召開(kāi)內部分公司會(huì )議，基本熟悉了華融整體情況，能夠為華融下階段發(fā)展指引方向。

華融資產(chǎn)在此前的事件后，急需一個(gè)穩健的領(lǐng)導人扭轉過(guò)去激進(jìn)的業(yè)務(wù)作風(fēng)，王占峰董事長(cháng)過(guò)去在銀監系統內的工作經(jīng)歷有助于其指導審慎穩健的工作，規避過(guò)去業(yè)務(wù)風(fēng)險。

（三）供求關(guān)系生變 不良資產(chǎn)買(mǎi)家“退潮”

多名活躍于不良市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人士表示，自2017下半年以來(lái)，前期不少非理性市場(chǎng)參與者遇到處置回收不達預期難題，開(kāi)始陸續退出市場(chǎng)，即不再參與新的資產(chǎn)包拍賣(mài)，不良資產(chǎn)包流拍走高，“太多資金涌入，供求關(guān)系變了” 。

一名活躍于江浙滬地區的不良處置人士介紹稱(chēng)，2013-2014年涌入不良行業(yè)的投資人，經(jīng)過(guò)兩三年基本實(shí)現了較好的盈利，從而吸引了更多非專(zhuān)業(yè)投資人涌入，但在2017年跟進(jìn)的投資人很可能鎩羽而歸。

一名上海地區不良資產(chǎn)處置專(zhuān)家同時(shí)透露，一家市場(chǎng)知名機構去年7月以大幅超出底價(jià)的價(jià)格買(mǎi)入一個(gè)不良資產(chǎn)包，由于彼時(shí)多筆債權還沒(méi)有發(fā)起起訴，整個(gè)處置周期較長(cháng)，目前來(lái)看，近一年的現金回流和利潤壓力較大。

上述活躍于江浙滬地區的不良處置人士也表示“過(guò)去三年銀行的胃口被吊高了，不良資產(chǎn)包價(jià)格比較高，市場(chǎng)需要一個(gè)再平衡過(guò)程”。其同時(shí)判斷，今年買(mǎi)賣(mài)雙方大概率還將處于磨合中，普遍意義上的新平衡可能會(huì )出現在2019年。

評論：雖然不良資產(chǎn)市場(chǎng)不像房地產(chǎn)市場(chǎng)出現了”價(jià)格倒掛“現象，但是逐漸提高的出包價(jià)格預期和逐漸降低的收購熱情，都讓介于一二級市場(chǎng)之間的AMC利潤受壓。事實(shí)上如果AMC將利潤空間定義在一二級市場(chǎng)流轉上，那么市場(chǎng)前景堪憂(yōu)，其原因有二：一是AMC市場(chǎng)主體增多，牌照資源逐步稀釋?zhuān)欢鞘袌?chǎng)逐步走向均衡，超額收益已經(jīng)不能持續。如果AMC要保持成長(cháng)性（如股東和市場(chǎng)所期望的那樣），就必須尋找藍海，推行業(yè)務(wù)創(chuàng )新。