本期要點(diǎn)：

 

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）國務(wù)院常務(wù)會(huì )議：財政金融政策要協(xié)同發(fā)力擴內需調結構推動(dòng)有效投資

（二）銀保監啟動(dòng)險資投資信托計劃“自查補正”，防范資金運用風(fēng)險

（三）金融風(fēng)險與穩定報告：中國面臨三大內外部金融壓力

 

二、行業(yè)訊息

（一）長(cháng)城資產(chǎn)擬引入四家戰略投資者募資121億元

（二）不良資產(chǎn)價(jià)格2018年出現下行

（三）上半年房地產(chǎn)ABS同比增82.8% 整體融資規模保持高位

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

 

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）國務(wù)院常務(wù)會(huì )議：財政金融政策要協(xié)同發(fā)力擴內需調結構推動(dòng)有效投資

2018年7月23日，國務(wù)院總理主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，部署更好發(fā)揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展；確定圍繞補短板、增后勁、惠民生推動(dòng)有效投資的措施。會(huì )議聽(tīng)取了財政金融進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的匯報，要求保持宏觀(guān)政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟運行在合理區間。財政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，更有力服務(wù)宏觀(guān)大局。一是積極財政政策要更加積極；二是穩健的貨幣政策要松緊適度；三是加快國家融資擔?；鸪鲑Y到位，努力實(shí)現每年新增支持15萬(wàn)家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標。會(huì )議認為，激發(fā)社會(huì )活力，推動(dòng)有效投資穩定增長(cháng)，是推進(jìn)供給側結構性改革補短板、鞏固經(jīng)濟穩中向好勢頭、促進(jìn)就業(yè)的重要舉措。一要深化投資領(lǐng)域“放管服”改革，調動(dòng)民間投資積極性；二要有效保障在建項目資金需求；三要對接發(fā)展和民生需要，推進(jìn)建設和儲備一批重大項目。

 

評論：此次國務(wù)院常務(wù)會(huì )議沒(méi)有提及“降杠桿”，要求更好發(fā)揮財政金融政策作用，這標志著(zhù)我國過(guò)去“高舉高打”的金融嚴監管讓位于經(jīng)濟穩定大局。當然新一輪貨幣刺激兼顧了經(jīng)濟結構調整的宏觀(guān)方向，要求堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，做好定向調控。具體要求第二條有效保障在建項目資金需求，這或許意指過(guò)去暫停的PPP項目有可能重啟。

 

（二）銀保監啟動(dòng)險資投資信托計劃“自查補正”，防范資金運用風(fēng)險

銀保監會(huì )近日下發(fā)通知，要求開(kāi)展保險資金投資信托計劃報送信息自查補正工作。通知要求，保險機構自查補正截至今年6月末持有并存續的信托計劃，并于2018年8月31日前，完成相關(guān)工作。銀信合作受限之后，保險資金漸多增加，其中不乏“假集合”，因此防范部分保險資金借道信托規避監管顯得尤為重要。據相關(guān)監管要求，保險機構投資集合資金信托計劃，應當向監管指定的信息登記平臺報送信息。通知要求，各保險機構針對截至6月末持有并存續的信托計劃，自查集中登記系統中的產(chǎn)品要素信息、持有份額變動(dòng)信息有無(wú)錯報、漏報等情況。如需進(jìn)行信息補正的，應與中保保險資產(chǎn)登記交易系統有限公司(下稱(chēng)“中保登”)及時(shí)聯(lián)系，按照相關(guān)操作流程進(jìn)行信息補正。各保險機構應于8月31日前，完成自查補正工作，并將自查報告發(fā)送至中保登。在自查過(guò)程中，如涉及有關(guān)信息需與信托公司配合開(kāi)展補正的，保險機構應與信托公司充分溝通，共同制定整改計劃，并協(xié)調信托公司開(kāi)展信息補正工作。

 

評論：目前有部分資金趁國家宏觀(guān)政策轉向的當口，通過(guò)“假集合”的方式走銀信合作的老路，企圖規避金融監管。雖然我國金融監管的力度沒(méi)有過(guò)去大，但是“穿透監管”的原則仍然存在，因此對于此類(lèi)存在虛假信息的集合產(chǎn)品，銀保監將會(huì )繼續要求整改。

 

（三）金融風(fēng)險與穩定報告：中國面臨三大內外部金融壓力

7月25日上午，由第一財經(jīng)研究院和國家金融與發(fā)展實(shí)驗室聯(lián)合推出的 《中國金融風(fēng)險和穩定報告2018》正式發(fā)布?！秷蟾妗奉A測，2018年及未來(lái)一段時(shí)間，中國經(jīng)濟將可能面臨三個(gè)方面的風(fēng)險和挑戰。首先，如果供給側結構性改革停滯，去杠桿過(guò)程中貨幣政策和監管政策定力不足，可能導致和加劇新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和金融風(fēng)險積累。其次，去杠桿過(guò)程中打破剛兌的節奏和力度如果過(guò)于激進(jìn)，可能帶來(lái)信用過(guò)度緊縮、債務(wù)違約的傳染和擴散，并觸發(fā)更大范圍內金融市場(chǎng)的風(fēng)險暴露，導致過(guò)大的金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險。第三，全球貨幣政策轉向、全球貿易爭端升級，這些外部因素通過(guò)貿易、全球價(jià)值鏈和金融渠道傳導，對中國宏觀(guān)經(jīng)濟和金融市場(chǎng)產(chǎn)生負面沖擊，尤其是其可能導致的信心沖擊，會(huì )加劇內外部金融風(fēng)險的互相強化，對金融穩定構成重大挑戰。

 

評論：報告顯示我國貨幣政策和金融監管必須統籌兼顧，監管不足容易導致資產(chǎn)價(jià)格泡沫，監管過(guò)度又容易導致資產(chǎn)價(jià)格下降進(jìn)一步引發(fā)債務(wù)違約，因此目前的一個(gè)可行辦法是加入定向的財政政策，通過(guò)調節增量經(jīng)濟改善整體結構。

 

二、行業(yè)訊息

（一）長(cháng)城資產(chǎn)擬引入四家戰略投資者募資121億元

中國長(cháng)城資產(chǎn)管理股份有限公司總裁周禮耀26日表示，長(cháng)城資產(chǎn)引入戰略投資者的報告已獲批準，涉及四家戰略投資者，總計引入資本121.21億元。

 

周禮耀在銀行業(yè)例行新聞發(fā)布會(huì )上介紹說(shuō)，四家戰略投資者中，全國社會(huì )保障基金理事會(huì )擬投資70億元，中國再保險（集團）股份有限公司旗下的中國財產(chǎn)再保險有限責任公司和中國大地財產(chǎn)保險股份有限公司擬分別投資28億元和22億元，老股東中國人壽保險（集團）公司按照現有持股比例，擬同比例增資1.21億元，以上投資者資質(zhì)還需報經(jīng)監管部門(mén)批準后生效。

 

周禮耀表示，此次募集資金將用于補充資本金，進(jìn)一步增強公司資本實(shí)力，以有效支撐公司下一步業(yè)務(wù)發(fā)展。

 

據介紹，今年前６個(gè)月，長(cháng)城資產(chǎn)總計收購不良資產(chǎn)1006億元，其中金融不良資產(chǎn)761億元；總計處置不良資產(chǎn)362億元，其中金融不良資產(chǎn)260億元。

 

周禮耀表示，防范化解金融風(fēng)險是金融資產(chǎn)管理公司的“老本行”。長(cháng)城資產(chǎn)今年的總體目標是，確保不良資產(chǎn)主業(yè)份額在增量和總量結構中占比“雙過(guò)半”。全年計劃新增出資1200億元收購不良資產(chǎn)，計劃處置不良資產(chǎn)1000億元。

 

評論：長(cháng)城資產(chǎn)增資121.21億元，對應國家要求的12.5%資本充足率，長(cháng)城資產(chǎn)可以擴充風(fēng)險加權業(yè)務(wù)資產(chǎn)969.68億元。今年前6個(gè)月長(cháng)城資產(chǎn)收購資產(chǎn)1006億元，處置資產(chǎn)362億元，存量資產(chǎn)644億元，因此增資后長(cháng)城資產(chǎn)的業(yè)務(wù)規模較增資前預計增長(cháng)75%，近乎翻一番。

 

（二）不良資產(chǎn)價(jià)格2018年出現下行

在經(jīng)濟下行、市場(chǎng)競爭趨緩的環(huán)境下，2017年一度飆升的不良資產(chǎn)價(jià)格，近半年來(lái)開(kāi)始出現回落，回歸理性。7月26日，中國長(cháng)城資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一部總經(jīng)理雷鴻章介紹稱(chēng)，隨著(zhù)經(jīng)濟下行，處置不良資產(chǎn)的難度增加，今年不良資產(chǎn)的價(jià)格有所下降。上半年長(cháng)城資產(chǎn)拿了170個(gè)資產(chǎn)包，平均價(jià)格比上一年度下降了5個(gè)百分點(diǎn)。

 

評論：不良資產(chǎn)行業(yè)的利潤來(lái)自于穿越順逆周期的資產(chǎn)定價(jià)差異，如今經(jīng)濟處于下行周期，AMC所持有的資產(chǎn)包不能夠有效變現，這加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和持有成本。為了有效應對這一狀況，改善資本結構，降低融資成本是一條有效途徑。

 

（三）上半年房地產(chǎn)ABS同比增82.8% 整體融資規模保持高位

中國指數研究院24日公布的數據顯示，2018年1月至6月，房地產(chǎn)ABS產(chǎn)品共發(fā)行75支，總發(fā)行規模900.2億元，同比增長(cháng)82.8%。在傳統融資渠道收緊與房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化政策支持下，房地產(chǎn)證券化發(fā)行規模創(chuàng )新高。

 

評論：根據統計數據顯示，2018年上半年房地產(chǎn)ABS規模大幅度上漲，上漲的背景是銀行等其他融資渠道被銀保監眼里監管。近期國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求積極的財政政策后，要有效保障在建項目資金需求，因此銀行等融資渠道應當會(huì )放開(kāi)，房地產(chǎn)ABS規模有可能回歸常態(tài)。