本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中央經(jīng)濟工作會(huì )議據悉下周召開(kāi)

（二）央行上?？偛康榷嗖块T(mén)發(fā)聲支持房地產(chǎn)

（三）王岐山在第四屆外灘金融峰會(huì )開(kāi)幕式上發(fā)表致辭

二、行業(yè)訊息

（一）多地銀行可受理個(gè)貸延期

（二）標普公布四大AMC涉房敞口

（三）融創(chuàng )披露境外債初步重組框架

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中央經(jīng)濟工作會(huì )議據悉下周召開(kāi)

據媒體報道，中央經(jīng)濟工作會(huì )議將于下周召開(kāi)，并在會(huì )上釋放出更多支持房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的信號。報道援引知情人士稱(chēng)，這一部署明年經(jīng)濟工作的重要會(huì )議計劃于12月15日召開(kāi)，基于當前房地產(chǎn)市場(chǎng)去杠桿成效和實(shí)際情況，“房住不炒”的緊迫性或相應淡化。

報道還稱(chēng)，全力扭轉房地產(chǎn)下滑態(tài)勢，盡快恢復房地產(chǎn)市場(chǎng)正常運行將被監管當局放在更重要的位置。在本次會(huì )議上可能會(huì )明確，中國持續多年的房地產(chǎn)市場(chǎng)去杠桿完成階段性目標，下一階段的重點(diǎn)是支持居民合理購房需求。

評論：根據目前的政策轉向可以看出，我國中央經(jīng)濟會(huì )議會(huì )給出貨幣政策和財政政策雙積極的組合，屆時(shí)我國的短期利率下行，收益率曲線(xiàn)變得更加陡峭，企業(yè)融資利率下行，長(cháng)期資金收益率上升。為配合我國財政擴張，房住不炒的概念將會(huì )弱化，重新提起房地產(chǎn)加基建的拉動(dòng)組合。

（二）央行上?？偛康榷嗖块T(mén)發(fā)聲支持房地產(chǎn)

12月8日，人民銀行上?？偛?、上海銀保監局召開(kāi)上海金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展座談會(huì )，會(huì )議要求，上海市金融機構要做好房地產(chǎn)金融工作。支持房地產(chǎn)融資合理增長(cháng)，保持開(kāi)發(fā)貸款穩定投放，支持房企到期債務(wù)合理展期；著(zhù)力保障剛需和改善性個(gè)人住房貸款需求；協(xié)助和支持房地產(chǎn)企業(yè)在資本市場(chǎng)融資。

在保交樓方面，會(huì )議明確要求，商業(yè)銀行要按照市場(chǎng)化法治化原則，為保交樓專(zhuān)項借款項目提供配套融資服務(wù)，并積極發(fā)放保交樓貸款。房地產(chǎn)企業(yè)要深刻認識我國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的新形勢，積極轉變發(fā)展模式，履行主體責任，配合地方政府，全力做好“保交樓、保民生、保穩定”工作。

評論：從政策導向來(lái)看，我國政策轉向的速度還是比較快的，已經(jīng)從原先的監管控制轉向支持房地產(chǎn)發(fā)展，對于房地產(chǎn)資本市場(chǎng)融資和債務(wù)展期的關(guān)鍵問(wèn)題上態(tài)度轉變。在此之前我國已經(jīng)深度介入房地產(chǎn)市場(chǎng)保交樓，因此后續需要履行主體責任，扶持房地產(chǎn)企業(yè)健康有序發(fā)展。

（三）王岐山在第四屆外灘金融峰會(huì )開(kāi)幕式上發(fā)表致辭

王岐山指出，中共二十大開(kāi)啟了以中國式現代化全面推進(jìn)中華民族偉大復興的新征程。我們將著(zhù)力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，著(zhù)力構建高水平社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制，著(zhù)力推進(jìn)高水平對外開(kāi)放，以中國的新發(fā)展為世界提供新機遇。王岐山表示，盡管近年來(lái)逆全球化暗流涌動(dòng)，但中國不為所動(dòng)，對外開(kāi)放的大門(mén)越開(kāi)越大。我們將堅持對外開(kāi)放的基本國策，堅持經(jīng)濟全球化正確方向，深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工和合作，維護多元穩定的國際經(jīng)濟格局和經(jīng)貿關(guān)系，推動(dòng)建設開(kāi)放型世界經(jīng)濟。完善國內國際雙循環(huán)，既有利于增強中國經(jīng)濟的韌性，也是對世界的積極貢獻。

王岐山強調，百業(yè)興則金融興，百業(yè)穩則金融穩。中國將繼續強化金融穩定保障體系，守住不發(fā)生系統性風(fēng)險底線(xiàn)；繼續深化金融供給側結構性改革，更好引導各類(lèi)金融資源服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟；繼續擴大金融領(lǐng)域開(kāi)放，為全球資本參與中國經(jīng)濟增長(cháng)、分享中國發(fā)展機遇創(chuàng )造良好條件。

評論：雖然我國目前面臨一些經(jīng)濟發(fā)展上的波折，但是中國經(jīng)濟的主軸仍然是持續對外開(kāi)放和發(fā)展，因此國內國際雙循環(huán)下我國將會(huì )繼續對世界做出積極貢獻。在金融戰線(xiàn)上我國仍然要繼續發(fā)揮金融的引領(lǐng)和配置作用，強化中國經(jīng)濟更好更快發(fā)展。

二、行業(yè)資訊

（一）多地銀行可受理個(gè)貸延期

近日，廣州推動(dòng)“金融十六條”的落地引發(fā)關(guān)注，多家主流銀行位于廣州的分行推出個(gè)人房貸延期政策，即在相應期限內，不上報征信逾期。另?yè)嗉颐襟w報道，廣州、北京、上海、重慶、鄭州等地均發(fā)布了相關(guān)貸款延期還款政策。不同銀行房貸延期時(shí)間周期不同，以廣州為例，延長(cháng)期限從1個(gè)月到36個(gè)月不等。

評論：從目前的政策轉向來(lái)看，我國將會(huì )快速筑底，并且在經(jīng)濟底部緩慢爬坡。雖然經(jīng)濟恢復速度會(huì )受到疫情沖擊期影響不可控，但是整體社會(huì )的期望是向好的。對此我國對金融監管的政策趨于寬松，包括對個(gè)貸也會(huì )采取更加寬容的監管政策。這種寬松政策對于A(yíng)MC等風(fēng)險處置機構有可能會(huì )造成業(yè)務(wù)受限的影響，這是政策平衡手的必然結果。

（二）標普公布四大AMC涉房敞口

標普信用評級發(fā)布最新的AMC研究報告，指出：四大AMC在不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)對房地產(chǎn)行業(yè)敞口巨大，在總金額上東方資產(chǎn)居首，在占比上中國華融最高。標普預計，四大AMC未來(lái)面臨資本壓力，同時(shí)，中央財政將為四大AMC提供必要的資金支持。

具體來(lái)看，截至2022年6月末，華融收購重組類(lèi)不良資產(chǎn)余額中46%與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)，相關(guān)敞口是公司凈資產(chǎn)的2倍；信達2022年6月末購重組類(lèi)不良資產(chǎn)余額中44%與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)，相關(guān)敞口是公司凈資產(chǎn)的30%。相比之下，商業(yè)銀行的對公房地產(chǎn)敞口僅占貸款組合的7%左右。從金額上看，東方資產(chǎn)的涉房敞口在1500億左右，居四大AMC之首，中國華融和中國信達總量相差無(wú)幾，但中國華融的涉房敞口占比最高。

評論：四大AMC在過(guò)去的發(fā)展歷史中對房地產(chǎn)的敞口比較多，這與我國房地產(chǎn)為主要債務(wù)抵押物的特征有關(guān)。從涉房敞口來(lái)看，四大AMC對房地產(chǎn)的關(guān)注度甚至超過(guò)了銀行，成為以房抵貸為主要投資路徑的專(zhuān)業(yè)金融機構，其發(fā)展穩健性也與中國房地產(chǎn)高度相關(guān)。

（三）融創(chuàng )披露境外債初步重組框架

在時(shí)隔八個(gè)多月后，融創(chuàng )中國本周披露的公司2021年年報顯示，公司經(jīng)營(yíng)虧損約460.98億元，而2021年則是盈利492.43億元；公司毛虧損約為17.92億元，同比下降103.7%；毛利189.4億元，毛利率約為4.9%；公司擁有人應占虧損約382.6億元，同比下降約207.4%；核心凈虧損253億元，同比下降約183.6%；剔除減值影響后的核心經(jīng)營(yíng)利潤為125.7億元。

同時(shí)，融創(chuàng )也發(fā)布了關(guān)于境外債重組重大進(jìn)展的公告。依據初步重組框架，包括30億至40億美元的現有債務(wù)及若干股東借款將轉換為普通股或股權掛鉤工具；剩余現有債務(wù)兌換為期限2至8年的新的以美元計價(jià)公開(kāi)票據。

評論：房地產(chǎn)行業(yè)目前已經(jīng)迎來(lái)觸底階段，因此通常債務(wù)重組可以視作不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的最后窗口，其后不良債務(wù)將會(huì )主要由銀行進(jìn)行展期和緩釋?zhuān)渌涣假Y產(chǎn)處置機構的參與深度可能會(huì )降低。