本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中央經(jīng)濟工作會(huì )議首提房地產(chǎn)“三?！?/span>

（二）為加快構建新發(fā)展格局提供有力支撐——發(fā)改委發(fā)布擴大內需戰略規劃綱要

（三）穩增長(cháng)，提信心：中央經(jīng)濟工作會(huì )議學(xué)習體會(huì )

二、行業(yè)訊息

（一）昔日頭部民營(yíng)AMC“讓渡”控制權

（二）中國鐵建100億元引入大行AIC債轉股

（三）陜西金資助力融創(chuàng )西北

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中央經(jīng)濟工作會(huì )議首提房地產(chǎn)“三?！?/span>

在國務(wù)院副總理劉鶴提出“房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)”之后，中央經(jīng)濟工作會(huì )議再次強調了房地產(chǎn)對經(jīng)濟恢復的重要性。12月15日至16日，中央經(jīng)濟工作會(huì )議在北京舉行。在備受關(guān)注的房地產(chǎn)方面，會(huì )議著(zhù)墨甚多地做了重要表述，強調有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險，要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩定各項工作。

會(huì )議還強調，要堅持“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”定位，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩過(guò)渡?！胺里L(fēng)險”“三?！焙汀胺孔〔怀础比呦噍o相成，定下了未來(lái)一段時(shí)間內我國房地產(chǎn)管理的基調，也為房地產(chǎn)企業(yè)今后發(fā)展指明方向。

評論：中央重提房地產(chǎn)經(jīng)濟支柱地位，淡化“房住不炒”的控制論調，是為了后續出臺利好房地產(chǎn)和基建相關(guān)政策理順宣傳口徑。疫情以來(lái)我國私營(yíng)部門(mén)和地方政府受到?jīng)_擊嚴重，因此出臺房地產(chǎn)利好政策能夠同時(shí)刺激居民財富、制造業(yè)、地方政府財政等多項重要指標。

（二）為加快構建新發(fā)展格局提供有力支撐——發(fā)改委發(fā)布擴大內需戰略規劃綱要

中共中央、國務(wù)院近日印發(fā)的《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》14日對外發(fā)布。15日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《“十四五”擴大內需戰略實(shí)施方案》。進(jìn)入新發(fā)展階段，我國堅定實(shí)施擴大內需戰略意義何在？將實(shí)現怎樣的預期目標？有哪些具體部署？記者采訪(fǎng)權威人士進(jìn)行解讀。

綱要指出，堅定實(shí)施擴大內需戰略、培育完整內需體系，是加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的必然選擇，是促進(jìn)我國長(cháng)遠發(fā)展和長(cháng)治久安的戰略決策。

評論：發(fā)改委發(fā)布的擴大內需戰略綱要是為了推進(jìn)我國在2023年開(kāi)始向消費拉動(dòng)轉型，從過(guò)去的經(jīng)驗可以分析得到投資拉動(dòng)經(jīng)濟的副作用正在逐漸超過(guò)有效作用，因此我國需要向更加健康循環(huán)的經(jīng)濟模式轉型。配合目前轉向的疫情防控政策，未來(lái)消費刺激力度會(huì )進(jìn)一步增大。

（三）穩增長(cháng)，提信心：中央經(jīng)濟工作會(huì )議學(xué)習體會(huì )

2022年12月15日-16日召開(kāi)中央經(jīng)濟工作會(huì )議，會(huì )議強調“明年要堅持穩字當頭，穩中求進(jìn)”，我們預計明年經(jīng)濟增長(cháng)目標可能設定為5%左右。貨幣政策方面，穩健的貨幣政策要精準有力，明年結構性貨幣政策可能發(fā)揮更大作用，預計流動(dòng)性在疫情高峰期過(guò)去后將回歸常態(tài)；財政政策方面，保持必要財政支出強度意味著(zhù)明年財政總支出規模還將保持擴大趨勢，發(fā)揮積極的逆周期調節作用。地產(chǎn)方面，預計未來(lái)政策將在供給端與需求端繼續發(fā)力，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩過(guò)渡；基建方面，我們認為基建投資依舊是穩增長(cháng)的重要抓手，未來(lái)將吸引更多社會(huì )投資進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域；消費方面，會(huì )議把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，明確支持住房改善、新能源汽車(chē)、養老等相關(guān)消費。除總量相關(guān)政策外，六大結構性政策亦值得關(guān)注：1）會(huì )議著(zhù)重強調支持民營(yíng)經(jīng)濟與深化對外開(kāi)放，篇幅多、措辭強、方法實(shí)，有助于緩解“預期轉弱”的壓力，提振市場(chǎng)信心；2）旗幟鮮明支持數字經(jīng)濟和平臺企業(yè)發(fā)展，平臺經(jīng)濟監管轉為常態(tài)化監管；3）深化國資國企改革，完善中國特色國有企業(yè)現代公司治理；4）產(chǎn)業(yè)政策強調發(fā)展與安全并舉，科技政策聚焦自立自強；5）社會(huì )政策要兜牢民生底線(xiàn)，包括改善就業(yè)、擴大醫療資源等。同時(shí)，積極應對人口老齡化躋身國家戰略，預計延遲退休具體方案或于2023年公布，并于2025年正式實(shí)施；6）繼續乘風(fēng)破浪，統籌好發(fā)展和安全，防范化解地產(chǎn)、地方政府隱性債務(wù)、物價(jià)不穩、就業(yè)不穩、規模性返貧等經(jīng)濟金融民生風(fēng)險。

評論：中央經(jīng)濟工作會(huì )議傳達出以下幾個(gè)信號：一是寬松的貨幣政策吹風(fēng)退坡，意味著(zhù)經(jīng)濟將從底部逐步爬升；二是擴張的財政政策依然存在，預計仍然會(huì )利用基建投資拉動(dòng)；三是我國政策組合會(huì )帶來(lái)相對平穩的市場(chǎng)利率，比較疫情前的會(huì )平穩過(guò)渡。接下來(lái)中央政府的主要工作是平穩市場(chǎng)預期，及時(shí)拋出投資概念托舉資本市場(chǎng)信心，地方政府則是加大馬力利用基建和房地產(chǎn)回補財政。

二、行業(yè)資訊

（一）昔日頭部民營(yíng)AMC“讓渡”控制權

12月13日晚間，*ST吉艾公告稱(chēng)，上海坤展將其所持公司15%股份對應的表決權、提案權、股東大會(huì )召集權等股東權利獨家且不可撤銷(xiāo)地委托給山高速香榆企業(yè)管理（上海）合伙企業(yè)（有限合伙）行使。上述交易將使得吉艾科技控股股東由上海坤展變更為山高速香榆，實(shí)際控制人由劉鈞變更為李迪蒙。上海坤展“退位讓賢”似乎是無(wú)奈之舉。一方面，吉艾科技深陷退市風(fēng)險之中，2019年~2021年，公司連虧三年。另一方面，據*ST吉艾12月13日晚公告所稱(chēng)，上海坤展持有的公司股份已累計質(zhì)押1.19億股，質(zhì)押比例為89.58%。

評論：吉艾科技曾經(jīng)是著(zhù)名妖股，但是隨著(zhù)不良資產(chǎn)行業(yè)競爭的白熱化，很快便退出競爭。從吉艾科技的發(fā)展路徑來(lái)看，這家機構的發(fā)展模式主要是過(guò)早介入服務(wù)商模式，當市場(chǎng)普遍上漲的過(guò)程中沒(méi)有押寶重資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲取資產(chǎn)升值收益，而在市場(chǎng)下行過(guò)程中也沒(méi)有能夠形成輕重結合的組合能力競爭服務(wù)業(yè)務(wù)。

（二）中國鐵建100億元引入大行AIC債轉股

12月16日晚間，中國鐵建發(fā)布公告稱(chēng)，為降低公司下屬4家全資子公司中鐵十四局、中鐵十八局、中鐵二十局和中鐵城建的資產(chǎn)負債率，中國鐵建擬引入中銀資產(chǎn)、建信投資、工銀投資、交銀投資4家投資者合計出資人民幣100億元對標的公司進(jìn)行增資，實(shí)施市場(chǎng)化債轉股。根據公告，當天，投資者分別與中國鐵建及各標的公司簽署了《投資協(xié)議》，約定由投資者以現金對標的公司進(jìn)行增資，增資金額合計100億元，標的公司所獲增資款用于償還以銀行貸款為主的債務(wù)。

評論：本次交易結構是多家國有aic機構聯(lián)合投資，形式上類(lèi)似于銀團貸款。但是區別在于本次參與機構最終會(huì )以債轉股的形式持有資產(chǎn)，優(yōu)化中國鐵建的資本結構。從結果上可以看出，這是對銀行業(yè)務(wù)的重要補充，提升銀行對企業(yè)多層次融資的能力。

（三）陜西金資助力融創(chuàng )西北

12月11日，融創(chuàng )位于陜西的咸陽(yáng)炯曉置業(yè)有限公司股權發(fā)生了變化。其背后，則是國內首筆地方AMC“帶資進(jìn)組”對地產(chǎn)項目進(jìn)行紓困。據知情人士透露，此次關(guān)于咸陽(yáng)炯曉股權轉讓并不是項目出售，而是一種股權融資的合作方式。背后實(shí)則是陜西金資聯(lián)合中天西北對項目進(jìn)行融資，融創(chuàng )還是操盤(pán)方，陜西金資行使監管職能，并保留使用融創(chuàng )品牌，融創(chuàng )會(huì )在未來(lái)融資償還后回購股權。

評論：山西金資的介入路徑是通過(guò)股權轉讓的方式參與地產(chǎn)資金紓困，但是背后還有回購協(xié)議，因此整個(gè)交易應當視作債性交易。從本質(zhì)來(lái)看該交易具有股質(zhì)特色，敞口管理仍然是陜西金資需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。