本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）六大行個(gè)人住房貸款不良率集體走高

（二）中國人壽回應遠洋集團計提減值

（三）房企虧損情況較上年再擴大

二、行業(yè)訊息

（一）華融、信達發(fā)布去年度業(yè)績(jì)報告

（二）*ST吉艾公司擬退市

（三）AMC殺入S交易市場(chǎng)

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）六大行個(gè)人住房貸款不良率集體走高

國有六大行2022年呈現凈利潤增速下滑、營(yíng)業(yè)收入放緩、不良貸款率總體改善的局面。資產(chǎn)質(zhì)量方面，國有六大行去年不良貸款余額集體多增，個(gè)人住房貸款不良率也全部走高。具體來(lái)說(shuō)，去年末工行、建行、農行、中行、郵儲和交行的個(gè)人住房貸款不良率0.39%、0.37%、0.51%、0.47%、0.57%、0.44%，2021年末個(gè)人住房貸款不良率分別為0.24%、0.20%、0.36%、0.27%、0.44%和0.34%。

評論：六大行個(gè)人住房貸款不良率走高是經(jīng)濟重回衰退周期的重要標志，經(jīng)濟動(dòng)能不足導致現實(shí)的發(fā)展不及預期，以及負債控制能力下降。接下來(lái)可以期待更強的經(jīng)濟政策。

（二）中國人壽回應遠洋集團計提減值

在回應對近期遠洋集團計提減值的看法時(shí)，中國人壽副總裁劉暉表示，遠洋集團計提減值后賬面價(jià)值占我們公司總資產(chǎn)的比例低于0.05%，不會(huì )對公司產(chǎn)生持續影響。作為大股東，公司高度關(guān)注遠洋集團的經(jīng)營(yíng)情況，將持續通過(guò)市場(chǎng)化的公司治理手段，進(jìn)一步推動(dòng)遠洋加強戰略制定、運營(yíng)管理和風(fēng)險管控，協(xié)助其穩健經(jīng)營(yíng)。當前地產(chǎn)行業(yè)基本面迎來(lái)積極的變化，市場(chǎng)也在筑底修復中，我們將支持遠洋走出低谷，實(shí)現平穩發(fā)展。

評論：過(guò)去幾年遠洋集團基本面收到航運和地產(chǎn)兩方面打擊，因此在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中需要重新規劃多元經(jīng)營(yíng)，提升經(jīng)營(yíng)穩健性和風(fēng)險管理能力。

（三）房企虧損情況較上年再擴大

近日A股123家上市房企中中，有65家房企發(fā)布2022年業(yè)績(jì)預告或業(yè)績(jì)快報，其中預計凈利潤同比出現下滑的房企有56家，虧損房企達37家，最高預虧金額超百億元房企有5家。值得注意的是，受到行業(yè)景氣度影響，中交地產(chǎn)、綠地控股等央企、國企亦出現預計凈利潤下滑情況。據梳理，截至3月29日，預告虧損房企中，出現首虧的A股上市房企14家，其中8家屬于央企、國企。

評論：房地產(chǎn)企業(yè)躺平已經(jīng)成為了業(yè)界共識，呈現出兩端的行業(yè)特征，一方面央企國企還在奮力托市，另一方面民營(yíng)房企轉向成本控制為主。虧損來(lái)源是居民消費投資信心缺失，來(lái)源于經(jīng)濟不景氣帶來(lái)的收入預期下降以及崗位不穩定，存量市場(chǎng)也是壓低增量市場(chǎng)的重要原因。

二、行業(yè)資訊

（一）華融、信達發(fā)布去年度業(yè)績(jì)報告

中國華融近日發(fā)布2022年度業(yè)績(jì)報告，報告期內，該公司持續經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收入總額為372.64億元，較上年減少45.3%；歸屬于本公司股東的虧損為275.81億元，上年同期歸屬于本公司股東凈利潤則為3.79億元。對于影響全年業(yè)績(jì)表現的原因，中國華融解釋稱(chēng)，一是受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，部分權益類(lèi)金融資產(chǎn)公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)。二是受宏觀(guān)經(jīng)濟形勢及房地產(chǎn)行業(yè)下行影響。三是收購重組類(lèi)不良債權資產(chǎn)規模及收入減少。中國信達也于近日發(fā)布2022年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。報告期末，總資產(chǎn)規模達16159.89億元，較上年末增長(cháng)3.31%；歸屬于本公司股東權益1882.06億元，較上年末增長(cháng)5.26%；報告期內，實(shí)現歸屬本公司股東凈利潤63.13億元，持續保持同業(yè)領(lǐng)先水平。值得一提的是，信達不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)板塊總資產(chǎn)達到9918.88億元，收入總額570.89億元，在集團總資產(chǎn)、收入總額中的占比分別達到61.4%、70.5%。

評論：目前我國的經(jīng)濟發(fā)展階段處于復蘇周期證偽，重新回撥到衰退周期預期，因此華融資產(chǎn)過(guò)去一段時(shí)間積累的存量資產(chǎn)處于不利的估值環(huán)境：權益資產(chǎn)在衰退周期估值收到市場(chǎng)情緒低迷的壓迫，房地產(chǎn)資產(chǎn)則是收到偏低通脹率的影響，收購重組類(lèi)資產(chǎn)則是有二次違約風(fēng)險可能?？傮w來(lái)看資產(chǎn)管理公司作為重資產(chǎn)平臺，需要向輕資產(chǎn)轉型以降低風(fēng)險聚集。

（二）*ST吉艾公司擬退市

*ST吉艾3月30日晚間公告，公司于2023年3月30日收到深圳證券交易所下發(fā)的《事先告知書(shū)》，深交所擬決定終止公司股票上市交易。*ST吉艾在年報中指出，公司重整服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)涉及的不良債權資金占用較高，底層資產(chǎn)涉及的主要是大宗商業(yè)樓盤(pán)、辦公樓、在建工程等房地產(chǎn)行業(yè)，體量較大。房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，導致底層資產(chǎn)變現能力持續走低，對公司不良債權資產(chǎn)的質(zhì)量產(chǎn)生重大不利影響。

評論：吉艾科技是上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)轉型不良資產(chǎn)的典型，也是唯一在大陸a股上市的不良資產(chǎn)概念股，華融和信達均在港股上市。從監管邏輯來(lái)看，不良資產(chǎn)具有高度專(zhuān)業(yè)性要求，并且設立amc目的即是與主流金融機構制造隔離。由此推演，吉艾科技在a股發(fā)展不順利是因為定位失誤。

（三）AMC殺入S交易市場(chǎng)

近期發(fā)生工商變更的多家機構旗下基金，均為老LP退出后，AMC作為基金的新LP。今年一季度，AMC在一級市場(chǎng)整體出資規模近30億元，包括中國信達、東方資產(chǎn)、華融資產(chǎn)等AMC以L(fǎng)P身份進(jìn)行出資，被投GP包括中交基金、中兵慧明等國資背景機構。AMC在一級市場(chǎng)的配置策略并非是單一做LP來(lái)參投私募股權基金，而更多是通過(guò)S交易的形式來(lái)布局一級市場(chǎng)。

評論：資產(chǎn)管理公司介入大不良需要拓寬投資邊界和投資渠道，拓寬存量金融資產(chǎn)承接平臺的角色定位，這也是許多地方資產(chǎn)管理公司探索的方向。